高进入下，盈利执续被压缩。
北京工夫 11 月 8 日好意思股盘后，爱彼迎 Airbnb 公布了 2024 财年三季度财报，全体来看本季功绩各名堂的巨额稍好于商场预期，但抛开预期差增长放缓、利润率下滑的窘境并未扭转，详备重点如下：
1、最关节的见地 -- 总预定金额（GBV）本季度约 $201 亿，同比增速比较上季度再放缓了 1pct 到 10%，站在了个位数增速的角落。虽比更保守的预期稍好，但增长执续放缓的趋势并未扭转。
价量 启上路分上，本季爱彼迎 总间夜预定量约 1.23 亿次，同比增速持续小幅放缓 0.2pct到 8.5%。比较商场更悲不雅预期的 7.1% 好出 不少，但也依旧是放缓。价的层面，本季平均客单价达 $164每晚，同比擢升 1.4%，上季则为 2.1%。跟着泰西旅游需求热度的降温，酒旅已不太有提价的智商。
2、分地区看公司的业务增长，北好意思地区的营收增长了约 6%，较上季度的 9% 赫然放缓。另外本季北好意思 ADR 增长了 3%，假定变现率大体执平，北好意思地区的订单量增速粗略率仅为低个位数。
欧洲地区受益于奥林匹克的带动，间夜量的增长比上季度有所提速，收入增长了约 13%。
新兴的南好意思和亚太地区间夜量增速分辨为 15% 和 19%，增速和上季度大体执平。然而两个地区的收入增速则分辨为 11.8% 和 13%，跑输间夜量增长，由此可见这两个地区的变现率应当是下跌的。
3、营收角度，由于本季变现率同比微降了 2bps，营收同比增速为 9.9%，环比减慢 0.7pct，低于 GBV 增速，进入了个位数区间。据公司讲明，变现率稍稍下跌是由于增多了用户办事上的进入，部分记入了收入的减项。
不外不测的是，本季毛利率却逆势同比走高了约 1pct，毛利润额约 32.7 亿，稍高于商场预期 1.7%。
3、由于 2024 年以来公司处治层屡次示意会增多进入力度，用度彭胀压缩利润率是商场最眷注的问题之一。按剔除股权激勉的口径，除了处治用度同比增长约 10.3%和收入增速大体执平外，运营支执、产物研发、营销支拨的同比增速在 16%~27% 之间，其中营销支拨同比增长最为赫然。
加上股权激勉支拨后，本季 Airbnb 全体的策划用度率蓄意为 46.7%，较旧年同时增多了 4.3pct，赫然压缩了公司的利润率。最终，策划利润为 $15.3 亿，较旧年同时只是增长了 2%。
4、关于 2024 年 4 季度，公司营收区间 $23.9~24.4 亿，交流上限稍高于商场预期的 24.2 亿，偏中性。其他关节见地上，公司预期 4Q 的间夜单量增速环比本季（8.5%）会略有提速，但可能仍够不上双位数。客单价同比略有增长（但增长幅度环比是增是减莫得昭示）。利润端，诊疗后 EBITDA 利润率则会因营销和产物进入持续同比缩窄。
5、激动答复角度，本季度公司一共回购了价值约 $11 亿的股票，全年收尾前三季度累计回购了约 $26 亿，年化后十分于 3.7% 的激动答复率。不外值得能干，公司本季度的策划现款流相同为 11 亿，因而后续念念持续提高回购力度可能有压力。
海豚投研不雅点：
阐发上文的分析，本季度 Airbnb 各名堂的齐比更保守的商场预期稍好，这点无需否定。然而跨越预期差，从功绩本身的趋势咱们不错看到：
1）增长层面，订单量、客单价和总订单额的增速齐持续小幅下滑，增长放缓的趋势并未取得扭转。分地区来看，北好意思地区持续赫然恶化，其他地区的营收增长也仅徬徨在略高于 10%，距离跌落到个位数增长的安全距离已然不高。可见 Airbnb 濒临的增长压力在环球是巨额性的。
2）利润层面，因为用度支拨的赫然增多，导致变现率走低，用度率进取、利润率向下，导致公司的策划利润增速已两个季度在 0 增长阁下徬徨，盈利的压力愈加赫然。而加大的进入，一方面是公司为了扩充新业务和开导新商场的主动礼聘，但另一方面粗略率也响应了濒临增长压力下的被动礼聘。
以上两点辘集在一谈，增长趋缓、利润缩窄，可谓是双输的恶性场地。天然下季度增长会有所改善，但利润率还是承压松开的情景。全体不雅感还是偏负面的。
估值角度，天然 Airbnb 当今的功绩趋势并欠安，但当今 Airbnb 的 EV/EBITDA 估值仍高于同业的 Booking 和 Expedia。若按 PE 估值来看，对应 25 年 GAAP 净利润仍有约 30x 的估值。可见估值仍不算低廉，海豚投研难以将其视作一个闲适的投资地方。
以下为详备解读
一、发达稍好于预期，但中枢业务见地增速持续趋缓
最关节的见地 -- 总预定金额（GBV）本季度约 $201 亿，同比增速比较上季度再放缓了 1pct 到 10%，站到了个位数增速的角落，虽比更保守的预期稍好，但增长执续放缓的趋势并未扭转。
价量角度分辨来看，本季爱彼迎总间夜预定量约 1.23 亿次，同比增速持续小幅放缓 0.2pct到 8.5%，但比较商场更悲不雅的 7.1% 的增速预期照旧好出不少。
价的层面，本季平均客单价达 $164每晚，同比擢升 1.4%，上季则为 2.1%。跟着泰西旅游需求热度的降温，酒旅已不太有提价的撑执和动能。
分地区来看，公司露出北好意思地区的营收增长了约 6%，而 ADR 则增长了 3%，假定变现率大体执平，那么北好意思地区的订单量增速粗略率仅为低个位数。爱彼迎也示意当今该地区的出游绝大部分齐是由相对低廉的国内游组成。
欧洲地区则受益于奥林匹克的带动，间夜量的增长比上季度有所提速。由于相同的原因，ADR 也同比擢升了 6%。辘集欧洲地区收入增长了约 13%，订单量增速应当约为中高个位数。
新兴的南好意思和亚太地区间夜量增速分辨为 15% 和 19%，增速和上季度大体执平。然而两个地区的收入增速则分辨为 11.8% 和 13%，可见这两个地区的变现率有所下跌。
二、变现率略降 & 收入增速滑入个位数
营收角度，由于本季变现率同比微降了 2bps，因此本季营收同比增速为 9.9%，环比减慢 0.7pct，低于 GBV 增速，也认真进入了个位数区间。据公司讲明，变现率稍稍下跌是由于增多了用户办事上的进入，部分记入了收入的减项。
天然并未低于商场预期，但在 GBV 增长放缓，变现率也流畅两个季度稍稍下跌的共振下，收入增长放缓的势头仍十分 "坚韧 "。
不外不测的是，本季毛利率却逆势同比走高了约 1pct，毛利润额约 32.7 亿，稍高于商场预期 1.7%。
三、高进入下，盈利执续被压缩
除了营收增长的放缓，商场最眷注的另一个问题，即公司处治层屡次标明的 2024 年公司的进入会赫然增多。
实质来看，按剔除股权激勉的口径，除了处治用度同比增长约 10.3% 和收入增速大体执平外，运营支执、产物研发、营销支拨的同比增速在 16%~27% 之间，且营销支拨同比增长最为赫然。和处治层先前的宣言大体一致。
而加大的进入，一方面响应了公司为了扩充新业务和开导新商场的主动进入，另一方面粗略率也响应了濒临增长压力下的被动礼聘。
加上股权激勉支拨后，本季 Airbnb 全体的策划用度率蓄意为 46.7%，较旧年同时增多了 4.3pct，赫然压缩了公司的利润率。最终 Airbnb 本季的策划利润为 $15.3 亿，较旧年同时只是增长了 2%。剔除股权激勉后，经诊疗的策划利润为 $18.9 亿，同比增长 5.9% 的，发达稍好些。
本報告僅作一般綜合數據之用，旨在海豚投研尽头關聯機構之用戶作一般閱覽及數據參考，並未考慮接獲本報告之任何东谈主士之特定投資目標、投資產品偏好、風險承受智商、財務狀況及特別需求投資者若基於此報告作念出投資前，必須諮詢獨立專業顧問的意見。任何因使用或參考本報告说起內应允信息作念出投資決策的东谈主士，需自行承擔風險。海豚投研毋須承擔因使用本報告所載數據而可能径直或間接引致之任何責任或損失。本報告所載信息及數據基於已公開的資料，僅作參考用途，海豚投研尽力但不保證相關信息及數據的可靠性、準確性和齐全性。
本報告中所说起之信息或所表達之觀點，在职何公法管轄權下的地方均不成被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請，也不構成對有關證券或相關金融用具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、用具及資料並非用作或擬作分拨予在分拨、刊發、提供或使用有關資訊、用具及資料抵觸適用法规或規例之公法權區或導致海豚投研及／或其附屬公司或聯屬公司須遵命該公法權區之任何註冊或申領执照規定的有關公法權區的公民或住户。
本報告僅响应相關創作主谈主員個东谈主的觀點、見解及分析方法，並不代表海豚投研及 / 或其關聯機構的立場。
本報告由海豚投研製作，版權僅為海豚投研所有这个词。任何機構或個东谈主未經海豚投研事前書面同意的情況下，均不得 ( i ) 以任何阵势製作、拷貝、複製、翻版、轉發等任何状貌的複印件或複製品，及 / 或 ( ii ) 径直或間接再次分發或轉交予其他非授權东谈主士，海豚投研將保留一切相關權利。
本文来自微信公众号 "海豚投研"（ID：haituntouyan）开云体育(中国)官方网站，作家：海豚君，36 氪经授权发布。